激光振鏡控制系統(tǒng)，進軍硬件和伺服電動缸領域

摘要1、“專精特新”小巨人，國內領先的激光振鏡控制系統(tǒng)企業(yè)。公司成立于2014年，業(yè)務涵蓋激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件及激光精密加工設備，公司是國內激光振鏡控制系統(tǒng)領域的龍頭，2020年出貨量市占率32.29%，2021年入選國家級“

　　1、“專精特新”小巨人，國內領先的激光振鏡控制系統(tǒng)企業(yè)。公司成立于2014年，業(yè)務涵蓋激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件及激光精密加工設備，公司是國內激光振鏡控制系統(tǒng)領域的龍頭，2020年出貨量市占率32.29%，2021年入選國家級“專精特新”小巨人企業(yè)。2018-2021年公司營收從0.69億增長至2.02億元，CAGR達30.64%，從2014年成立后收入端一直保持正增長，2018-2021年公司毛利率整體維持在60%以上，歸母凈利潤GAGR達32.28%，高于收入增速。公司營業(yè)收入占比最高的激光加工控制系統(tǒng)的毛利率維持在70%以上。

　　2、振鏡控制系統(tǒng)業(yè)務發(fā)力高端市場，市占率有望穩(wěn)步提升。激光振鏡控制系統(tǒng)主要適用于小幅面、精密加工領域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要適用的激光器功率集中在1.5KW以內。在高端應用領域，目前主要由德國Scaps、德國Scanlab等國際廠商主導。我們預計2022-2025年激光振鏡控制系統(tǒng)的市場規(guī)模分別為19.40億、22.31億、25.65億、29.50億，其中高端市場占比約80%，隨產(chǎn)業(yè)升級高端占比有望持續(xù)提升，我們預計到2025年國內激光振鏡控制系統(tǒng)高端市場空間將接近25億。公司研發(fā)高投入驅動，高端市場市占率有望穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代空間較大。

　　3、積極拓展集成硬件和伺服控制系統(tǒng)，有望打開成長天花板。

　　公司激光系統(tǒng)集成硬件產(chǎn)品包括高精密振鏡、激光器、場鏡及其他硬件，該類產(chǎn)品客戶為激光加工設備廠商，通常為公司控制系統(tǒng)客戶。

　　公司重點投入振鏡硬件研發(fā)，不斷提升競爭優(yōu)勢，有望成為重要增長點。此外，公司發(fā)揮技術和渠道協(xié)同優(yōu)勢，橫向拓展激光伺服控制業(yè)務。我們測算國內激光伺服控制系統(tǒng)市場規(guī)模超20億，其中高端市場約19億，主要受外資主導，我們預計到2025年國內激光伺服控制系統(tǒng)高端市場空間有望達到30億左右。我們預計公司將重點發(fā)力伺服控制領域，中長期來看有望打造第二成長曲線。

　　盈利預測與估值：

　　我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為2.11/2.91/3.97億，同比+4.21%/+37.63%/36.38%；

　　實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.53/0.76/1.04億元，對應2022-2024年PE分別為56倍、39倍、28倍。考慮到公司業(yè)務在激光產(chǎn)業(yè)鏈上游控制系統(tǒng)具備較大發(fā)展空間，同時發(fā)力拓展振鏡系統(tǒng)高端市場、集成硬件業(yè)務和伺服控制系統(tǒng)，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：

　　振鏡系統(tǒng)高端市場拓展不達預期風險、振鏡硬件業(yè)務拓展不達預期風險、伺服控制系統(tǒng)市場拓展不達預期風險。